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“坏消息已经过去”——以下是每位主要分析师对苹果盈利的看法

许多分析师对苹果业绩的反应“好于预期”,尽管营收下滑、利润下滑、前景不容乐观,但大体上还是松了一口气。

分析师也大多对苹果首次不再计入iPhone、iPad和Mac的销量不以为然。不过,苹果确实披露了其服务业务的盈利能力。

该公司在1月2日发布了一份备受压制的预先公告,其中发布了收入预警。

该公司的股票在星期三的盘前交易中上涨了将近6%。

美国银行(Bank of America)的Wamsi Mohan表示:“考虑到印刷数据的负面修正,该股可能会出现一次令人宽慰的反弹,尽管投资者可能会关注服务速度和利润率轨迹的变化。”

Bernstein的托尼•萨克纳吉(Toni Sacconaghi)在发布业绩后的报告中说,“我们对苹果昨晚在售后市场的表现感到意外,上涨了5%以上;由于每股收益预期可能会下降5%,这意味着该股目前的股价较昨日上涨10%以上,高于苹果5年的相对市盈率和EV/FCF平均水平。

在谈到服务业务数字时,花旗集团(Citi)的吉姆•苏瓦(Jim Suva)想知道,“苹果是一家服务公司吗?”不。苹果是一家IT硬件产品公司,它的服务与苹果产品紧密相连。没有苹果产品,它的服务难以生存……如果苹果的服务在未来几年内增长超过50%,它在公司总销售额中所占的比例仍将不足25%。

摩根大通Samik Chatterjee说在他的利润包装,“虽然昨天宣布将没有处理的一些中期投资者相对于司机的收入增长的担忧随着智能手机周期的成熟,我们相信中期却是缺点在卷段将有助于推动投资者专注服务的机会。”

然而,摩根士丹利(Morgan Stanley)的凯蒂•休伯蒂(Katy Huberty)在发布收益报告后发表了题为《看多的理由》(Reasons to be牛市)的文章。她指出,“重要的是,苹果让投资者对最近的几场辩论感觉更好——1)iPhone需求走弱,2)毛利率风险,3)服务增长减速,我们将在下面更详细地阐述……”

瑞银分析师Tim Arcuri将目标价从180美元上调至185美元,并表示,"我们认为最坏的坏消息已经过去一段时间了…"

以下是大型分析师的看法:

摩根士丹利-增持评级

“估计会降低,但没有人们担心的那么严重……”我们将3月份的季度收入降低了7%,即40亿美元,将19财年的收入降低了1.4%,19财年每股收益从12.39美元降至11.50美元。也就是说,在苹果公司提前发布公告的四周内,买方的预期大幅恶化,甚至连我们下调的预期都好于预期(看跌者预计19财年每股收益为11美元)……重要的是,苹果让投资者对最近的几场辩论感觉更好——1)iPhone需求疲软,2)毛利率风险,3)服务增长减速,我们将在下面更详细地阐述……我们继续以SoTP为基础对苹果进行估值,这推动我们的每股收益从之前的211美元降至197美元,此前我们对营收的预期较低,部分被较高的同行市盈率所抵消……

摩根大通-增持评级

“本季度的情况显然是,投资者对苹果iPhone销量前景的下行风险进行了平仓,而第19财季550亿至590亿美元的营收指引,设法让投资者相信,销量风险在很大程度上已反映在苹果目前的股价中……”正如我们在1月28日的报告中所预演的那样,在公告发布前,买方的预期很低,低于卖方普遍预期的590亿美元营收。除了F2Q19指引(我们认为该指引暗示iPhone发货量将同比下降20%以上)之外,投资者还将在今年剩余时间里寻找销量同比趋势的改善(尽管仍在下滑),从而导致今年销量下滑的百分比降至两位数以下……除了对iPhone销量的关注,报告中还有其他关于服务板块新披露信息的亮点,包括F1Q19的毛利率为62.8%,我们认为这是发布报告时投资者的高端估计……此外,F1Q19服务毛利率同比+450个基点/年和同比+170个基点/年的改善,可能会随着各种服务机会规模的扩大,增加投资者对毛利率长期扩张的信心。我们认为,好于预期的服务利润率可能会推动投资者对苹果股票内在价值的预期上升,其主要原因是:1)公司利润中来自服务的部分更高,相对于以硬件为中心的业务,服务的市盈率更高;2)提高投资者对服务机会相对于硬件业务的溢价估值的信心……随着智能手机周期的成熟,投资者对推动收入增长的动力存在一些中期担忧,尽管昨日的声明在解决这些担忧方面收效甚微,但我们相信,账面价值的下降将有助于推动投资者重新关注服务机会……我们维持对中期收益增长、多次重新评级以更恰当地反映服务机会以及资产负债表的可选性的组合的增持评级……”

花旗-买入评级

“随着苹果公司将重心转向其报告部门的服务,不再提供我们所回答的单位数据,苹果是一家服务公司吗?”不…苹果是一家IT硬件产品公司,其服务与苹果产品紧密相连。没有苹果产品,它的服务难以生存……用户有无限数量的白盒和更少的OEM产品选择,以及竞争开放和封闭的操作系统……完整的产品+软件+服务是苹果的独特之处,因为其他人无法控制这一点……是的,随着时间的推移,苹果对服务的关注可能会帮助其估值,但我们注意到,即使苹果服务在未来几年增长超过50%,它在公司总销售额中所占的比例仍不到25%。因此,近期的争论是投资者建立和预期……目前的投资者情绪显然属于过去的恐惧阵营,但我们将未来的机会详见下文。我们认识到,对于不含现金、市盈率为13倍或11倍的股票交易而言,不存在立即的积极催化剂,因此可以接受。我们重申我们的买入评级,目标价为170美元……”

伯恩斯坦-市场执行

“考虑到这一提前发布的消息,苹果第一财季基本上与预期一致,这并不令人意外……”iPhone的收入同比下降15%,销量估计下降16%以上。苹果首次公布服务毛利率(63%),与预期相符。更重要的是,苹果第二季度的业绩指引低于市场普遍预期,预示着对卖方19财年每股收益预期的下调幅度将在5%左右……也就是说,第二季度的指导方针现在看来是可以实现的,除非iPhone渠道库存的构建明显低于历史水平(例如600万台)……因此,我们对第二季度营收的新预估处于指引的中点。在过去的一年和本季度,苹果的基础安装增长率明显放缓——导致2018年增长8%,而2015年至2017年的年复合增长率为14%……在其他条件相同的情况下,这将不利于未来的服务增长,突显出苹果推出新服务的必要性……我们还估计,二手/转售手机可能占iPhone目前9亿部装机容量的30 - 40%,并可能导致较低的附加服务……更广泛地说,昨晚的财报电话会议重申了我们的担忧,即iPhone业务存在一些结构性阻力,包括(1)延长更换周期;(二)价格的自然限制;(3)在中国市场的战略地位受到挑战……我们认为,苹果迄今的回应更多是战术上的,而非战略上的,这突显了挑战。

瑞银(UBS)-买入评级

“在从分销商向内容聚合商/提供商转型的早期阶段,苹果的股票应该会有积极的反应,因为收入指南比人们担心的要好,尽管这里有大量关于多头和空头的信息(毛利率指南、延长iPhone升级速度、尽管iPhone ASP大幅增长,硬件利润率却大幅下滑)……”我们保持乐观,因为1)我们现在正经历一段时间最坏的坏消息;2)苹果(apple)从其最大的第三方订阅应用程序每季度仅获得区区3000万美元的收入,显示出苹果拥有广阔的沃土;3) iPhone的更换周期继续延长,但苹果的数据显示,它们现在可能接近某个渐近线;4)今年新的专有内容(视频)和聚合服务(游戏)应该会促使叙事转向……尤其是视频,它看起来不像是一款零和游戏,没有让苹果共存的空间。虽然这些内容市场上已有一些现有的玩家,但苹果可以将新内容与发行内容结合起来……净,我们把PT从180美元增加到185美元,因为我们认为最坏的坏消息已经过去一段时间了。

美国银行-中性评级

苹果报告称,F1Q19的产品毛利率为34.3%,服务毛利率为63%。通用汽车的服务业务从F1Q18大幅扩张至F1Q19(58% - 63%)。根据我们的估计,该指南暗示,在rev指南的中点,iPhone 3季度的出货量约为4100万部(如果有渠道库存评论,将视情况而定)。通用汽车F1Q19的销量为38%,与苹果发布前的预期一致,而此前的指导区间为38.0%-38.5%。苹果指引的F2Q rev为550亿至590亿美元,而我们此前的指引为575亿美元/ 589.8亿美元。F2Q GM被引导至37%-38%(中间pt时为37.5%),而我们/Street先前的38.6%/38.2%。苹果在第一季度向股东返还了逾130亿美元。尽管投资者可能会关注服务速度和利润率轨迹的变化,但考虑到印刷数据的负面修正,该股可能会出现一次如释重负的反弹。

高盛-中性评级

苹果第二财季营收指引比我们低于普遍预期的预期低了2%,该公司经外汇调整后的财季营收指引暗示,iPhone第二财季营收将继续恶化。我们认为,退出FQ1的iPhone库存水平处于该公司的正常范围内,iPhone收入的隐含恶化可能反映了需求的不确定性。苹果最新披露的服务毛利率约为63%,低于我们的预期,原因是与最近的收入重估相关的成本分配高于预期。总体而言,我们没有发现苹果潜在商业趋势出现任何疲软或好转的迹象。我们担心,中国等关键市场的长期经济疲软可能会继续影响该公司今年的业绩。保持中立。”

富国银行-中性评级

苹果公司的股价在我们认为好于预期的F2Q19(3月)指引指引下,以55B- 59B美元(包括外汇收入- 13亿美元)/ GM%: 37%-38% / opex: 85 - 86亿美元/ 38.0% / 83亿美元的预估(华尔街:590亿美元/ 38.2% /约81亿美元)收盘。苹果预计,受FX(- 13亿美元/年rev. impact)、升级速度放缓/缺乏运营商补贴以及电池更换计划的持续影响,iPhone F2Q19将继续疲软;不过,苹果确实指出,在iPhone频道库存处于“舒适”水平的情况下,该公司退出了F1Q19。苹果重申了实现F2020服务目标的信心,营收同比增长2倍(CAGR +19%);强调如下所总结的一些增量的关键指标。尽管我们认为苹果不断增长的用户基础和服务披露/扩张是积极的,但我们维持了市场表现评级,因为我们认为苹果在中国面临的挑战将持续下去。

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